[Skd61]全球钢铁产业重回盈利轨道

    近期全球钢铁产业重回盈利轨道，但需要探寻这是一个短期现象还是长远走势。通过对钢厂生产成本、原料及成品钢材市场的分析，可以得出一个结论，即目前全球钢铁产业盈利能力的提升与短期因素有关。

 

    探寻全球钢铁产业盈利能力并不是一件简单的事情。钢铁生产的原料成本可能会大幅波动，很少有钢厂在几个月前就可以提前预知，特别对与大宗原料，如铁矿石和冶金煤相关的成本大幅波动的预期。此外，受钢材需求变化或供应过剩冲击所导致的钢铁产能利用率波动，也影响到边际成本和平均成本，而这两个成本是确定钢材价格和钢厂利润的关键性决定因素。考虑到上述因素，可以认为钢材生产成本主要是由两部分组成，一部分是基本生产成本，包括钢铁生产过程中所用原料成本，另一部分是产能利用率，需要对这两部分进行充分的了解才能够确定钢材生产成本、钢材价格和钢厂盈利能力。

 

全球钢铁产业盈利能力回升

    从全球平均水平来看，目前钢铁联合企业的基本生产成本处于自2011年年中以来的最低水平，并且这一趋势反映在北美、欧洲和中国等主要钢铁生产地区钢铁联合企业的生产成本中。尽管基本生产成本处于较低水平，但是全球钢铁企业盈利能力却并没有好于三年前，钢铁联合企业平均EBITDA率仅有5%-6%。

 

    全球钢铁产业刚刚经历持续一年多的低迷，盈利能力比较差，全球钢铁产业平均EBITDA率均在4.0%以下，而2014年6月EBITDA率已经回升至5.7%（见图1）。这主要受北美钢材供应偏紧和钢材价格提升的驱动，全球钢铁产业盈利能力有所提高，而且在连续八个月深陷亏损之后，今年6月份中国钢铁产业也迎来利好，盈利能力已经呈现出积极态势。

 

    首先需要探究全球钢铁产业盈利能力提升的背后原因是什么？通常，业绩非常差的钢铁产业为其辩护的借口就是原料供应商控制了原料价格，通过这种控制，原料供应商可以获得超额利润，而钢铁产业正好相反。但是，实际上这种借口经不起检验。

 

    为了验证原料价格严重影响钢铁产业盈利能力的这一观点，通过分析自2007年1月以来不同原料成本情况下全球钢铁产业盈利能力可以看出，主要受到原料成本驱动的钢铁基本生产成本与钢铁产业盈利能力的关系非常弱，或是并不存在相关性（见图2）。然而，钢铁产业盈利能力与产能利用率之间却存在着密切关系，或有很强的相关性（见图3）。也就是说，钢铁产业盈利能力最终是由需求和钢铁产业结构所驱动。

 

    很明显，大宗原料供应商并不是钢铁产业陷入困境的主要根源所在。总体而言，全球绝大部分的钢铁生产是面临同样的原料价格。相反，是钢铁产业本身，即产业结构和产能过剩是钢铁产业盈利能力较低的主要原因，而不应该简单归因于原料成本较高。钢铁生产原料价格可以下滑，就像当前一样，但钢铁产业仍无法实现盈利，除非较低的钢材价格能够刺激钢材需求提升。

 

    那么什么是目前全球钢铁产业盈利能力正在好转的基础？正如前面所表明的，钢铁产业盈利能力的改善是由于钢材需求好转，而且钢材供应不足也发挥了积极作用。2014年二季度全球钢材需求十分强劲，环比增长7.6%，同比增长6.8%，由此支撑了全球钢铁产能利用率在今年3月底到6月底之间提升了7%，钢铁产业EBITDA率从0.8%提高到5.7%。然而，钢材需求好转并不是钢铁产业盈利好转的唯一原因，钢材供应不足是北美钢铁产业利润水平较高的关键因素，许多美国钢厂在今年二季度出现了非计划停产，对钢厂定价起到了很大支撑作用，与此同时，原料成本下滑和中国采取行动淘汰落后产能也对市场产生积极影响。

 

全球钢铁产业盈利能力预测

     那么未来中期内全球钢铁产业盈利能力将会出现什么走势？虽然已经看到最近几个月全球钢铁产业盈利能力有所提升，但并不能预示这种盈利能力提升的趋势在未来五年仍然能够持续。
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